近期人行透過(guò)多項(xiàng)工具加快打通市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)機(jī)制，六大國(guó)有商業(yè)銀行較早前亦同步宣布下調(diào)存款利率，長(zhǎng)端利率的下調(diào)幅度更為明顯，增加了利率傳導(dǎo)機(jī)制的有效性，有助商業(yè)銀行以市場(chǎng)化方式穩(wěn)定淨(jìng)息差，增強(qiáng)銀行體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的吸收和承擔(dān)能力。
在近周人行投放中期信貸便利前，內(nèi)地公布的第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，較第一季度出現(xiàn)較為明顯的回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)挑戰(zhàn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加快化解處置，導(dǎo)致相關(guān)投資呈現(xiàn)一定的壓力，適度增加量的投放和適度下調(diào)利率為自然的選項(xiàng)，亦配合近日政策利率和信貸市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的小幅度下調(diào)。與此同時(shí)，外圍美元指數(shù)經(jīng)歷上半年連續(xù)上升的強(qiáng)勢(shì)階段後，近期因日本央行明顯干預(yù)日元匯率而暫時(shí)有所回軟，人民幣貶值壓力有所緩解，在這有利的時(shí)間窗口小幅度投放，可避免人民幣匯率面對(duì)額外的壓力。
展望至年底，考慮到貨幣寬鬆刺激信用擴(kuò)張的能力持續(xù)衰減，及避免低效產(chǎn)能無(wú)法消化以及資金空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)的短期目標(biāo)，投資市場(chǎng)亦需了解到中期信貸便利並非效率最高、成本最低的長(zhǎng)期流動(dòng)性投放方式，且其利率仍無(wú)法完全去除政策性觀感，與現(xiàn)代化中央銀行制度和利率市場(chǎng)化傳導(dǎo)機(jī)制，存在一定的距離。
因而在政策利率的小幅度下調(diào)，並強(qiáng)化市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)機(jī)制的一系列操作之後，短期內(nèi)，以中期信貸便利作為代表的中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放或?qū)⒈３种卸叹€平穩(wěn)，直至9月份在聯(lián)儲(chǔ)局較大機(jī)會(huì)進(jìn)行首次減息前後，再實(shí)施全面降準(zhǔn)，屆時(shí)將有可能作一次性補(bǔ)充中長(zhǎng)期必要的流動(dòng)性，避免新增信貸投放速度的過(guò)快放慢。
資深金融及投資銀行家 溫天納
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